11 月 9 日晚間，中國 OLED 產業龍頭維信諾（002387）發布重磅公告，擬向股東合肥建曙投資有限公司（簡稱 “合肥建曙”）定向發行 4.19 億股股票，發行價格鎖定 7.01 元 / 股，募集資金總額不超過 29.37 億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金及償還公司債務。本次發行完成后，合肥建曙將持有公司 31.89% 的股份，維信諾將正式告別無控股股東、無實際控制人的狀態，控股股東變更為合肥建曙，實際控制人變更為合肥市蜀山區人民政府，標志著這家深耕 OLED 領域 29 年的創新型企業正式邁入國資控股的發展新階段。

    交易核心：國資加碼鞏固控制權 資本結構優化落子

    作為本次控制權變更的核心載體，此次定向發行是合肥建曙在 2021 年戰略入股后的再次重磅加碼。回溯歷史，合肥建曙曾于 2021 年 3 月以 17.6 億元受讓維信諾 1.6 億股股份，持股比例達 11.45%，成為公司重要戰略股東。此次通過定增進一步增持后，其持股比例將躍升至 31.89%，形成絕對控股地位，為維信諾帶來長期穩定的控制權架構。

    根據《上市公司收購管理辦法》，合肥建曙認購后持股比例將超過 30%，觸發要約收購義務。但公告明確，因合肥建曙已承諾 “自本次發行結束之日起 36 個月內不轉讓認購股份”，符合《收購管理辦法》第六十三條 “免于發出要約” 的情形 —— 經維信諾股東大會審議通過后，即可豁免強制要約義務，這一安排為控制權平穩過渡掃清了合規障礙。

    從財務數據看，本次募資具有強烈的現實必要性。截至 2025 年 9 月末，維信諾合并口徑資產負債率高達84.36% ，遠超行業平均水平；應收賬款賬面價值達41.11 億元，較 2022 年末的 14.85 億元增長 176.8%，資金占用壓力顯著。同時，公司 2022-2024 年及 2025 年 1-9 月歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 - 20.70 億元、-37.26 億元、-25.05 億元、-16.23 億元，雖虧損幅度收窄，但持續經營仍需流動性支撐。29.37 億元募資到位后，將直接降低資產負債率、緩解應收賬款壓力，為技術研發與產能擴張 “輸血”。

    公告明確，本次募集資金將全部用于補充流動資金及償還債務，這一安排精準匹配了維信諾當前的發展需求。截至 2025 年三季度末，公司總資產達 391.56 億元，短期借款同比增長 58.30%，而經營活動產生的現金流量凈額雖同比大增 311.06% 至 24.10 億元，但仍需進一步優化資本結構以支撐技術研發和產能擴張。本次 29.37 億元資金的注入，將有效降低公司財務費用，提升抗風險能力，為高世代產線建設和新技術研發提供充足資金保障。

    目前，AMOLED 行業競爭較為激烈，維信諾擬通過加大投入，提升技術儲備，聚焦 AMOLED 向高端化方向發展，建立競爭優勢。通過本次向特定對象發行股票募集資金，維信諾的資金實力將得到增強，將擁有更多的流動資金以投入日常生產、運營及研發，從而提升整體盈利能力，覆蓋數字時代更多應用場景的創新產品，幫助公司進一步提升競爭力，提高行業地位。

    公告表示，本次發行完成后，維信諾總資產、凈資產將增加，資產負債率將有所降低，公司資本結構將得到優化，抗風險能力將得到增強，為公司后續發展提供有力保障。本次發行募集資金到位后，公司股本總額將即時增加，公司的發展戰略將得以有效實施，公司未來的盈利能力、經營業績將會得到一定提升。

    從交易決策流程來看，本次定向發行相關事項已通過公司第七屆董事會第二十八次會議審議，后續將按程序推進相關審批工作。維信諾在公告中強調，此次交易充分體現了股東對公司業務的堅定支持，有助于增強控制權穩定性，符合公司及全體股東的長遠利益。

    新主背景：合肥國資賦能 產業協同可期

    此次入主的合肥建曙，背景實力雄厚。作為合肥市蜀山區城市建設投資有限責任公司的全資子公司，其實際控制人為合肥市蜀山區人民政府，具備深厚的地方國資背景和豐富的產業資源整合能力。值得關注的是，維信諾在合肥已布局重要產業基地，其參股公司合肥維信諾的第 6 代柔性 AMOLED 生產線已實現量產供貨，投建的全球第一條無 FMM 技術的 8.6 代柔性 AMOLED 生產線也于 2024 年 9 月開工，并在 2025 年 8 月實現主廠房封頂。

    公告披露，合肥建曙 2024 年總資產 6.37 億元，凈利潤 - 4.29 億元；2025 年 1-9 月總資產 4.51 億元，凈利潤 - 1.86 億元（2024 年數據經審計，2025 年數據未經審計）。短期虧損主要因股權投資業務的周期性特征，但其認購資金全部來源于 “自有及自籌資金”，不存在 “使用維信諾資金認購” 或 “接受財務資助” 的情形，確保交易獨立性。

    國資股東的入主，將為維信諾帶來多重發展紅利。在資源層面，合肥國資在產業政策、土地、供應鏈配套等方面的優勢，將為公司高世代產線建設提供全方位支持，加速 ViP 技術產業化進程；在資本層面，國資背景將提升公司融資信用等級，降低融資成本，為后續技術研發和市場拓展提供持續資金支持；在產業鏈協同層面，依托合肥地區的顯示產業集群優勢，公司有望深化與上下游企業的合作，完善從材料、裝備到場景應用的創新生態體系。

    公告表示，公司股東合肥建曙以現金認購本次發行的股份，充分體現了國資股東對公司未來發展的信心，有助于促進公司提高發展質量和效益，符合公司及全體股東利益。同時，通過認購本次發行股票，合肥建曙獲取上市公司的控股股東地位，有利于增強公司控制權和經營穩定性，促進落實公司長期發展規劃，維護公司中小股東的利益，提升市場信心。

    技術領先疊加行業復蘇 控制權變更恰逢其時

    維信諾此次控制權變更，發生在 OLED 產業迎來黃金發展期與公司經營持續改善的雙重背景下。行業政策方面，國家層面持續加碼新型顯示產業：2024 年 1 月七部門《關于推動未來產業創新發展的實施意見》提出 “突破 Micro-LED、印刷顯示技術”，2023 年 8 月工信部《電子信息制造業穩增長行動方案》明確 “推動 AMOLED 擴大應用”。

    作為中國 OLED 產業的先行者，維信諾從清華大學實驗室起步，29 年來累計攻克觸控一體化、屏下攝像、ViP 無金屬掩模版等多項核心技術，構建了完整的技術創新體系。其獨創的 ViP 技術通過半導體光刻工藝實現精密像素化，可覆蓋 1 英寸至 80 英寸全尺寸產品生產，被 OLED 發明人鄧青云院士評價為 “具有革命性意義”，目前已在 SID 2025 上推出多品類產品并榮獲行業獎項。

    市場表現方面，公司業績呈現穩步改善態勢。2025 年前三季度，維信諾實現營業收入 60.51 億元，同比增長 3.50%；虧損幅度持續收窄，扣非后歸母凈利潤同比增長 13.62%，經營現金流大幅改善。在市場份額上，公司 2025 年第三季度以 12.7% 的占比位居全球 AMOLED 智能手機面板出貨量第三，柔性 AMOLED 出貨量同比增長 16.2%，市場份額達 13.7%，產線稼動率顯著高于行業平均水平。

    從行業趨勢來看，OLED 技術正從中小尺寸向中大尺寸加速滲透，2025 年全球智能手機 AMOLED 面板出貨量有望突破 7.5 億片，占比超 60%，IT 產品和車載顯示領域年復合增長率分別達 26.5% 和 30.6%。但行業同時面臨技術路線迭代和成本控制的雙重挑戰，頭部企業亟需通過資本運作整合資源，鞏固競爭優勢。此時引入國資控股股東，恰為維信諾搶抓行業機遇提供了有力支撐。

    發展展望：國資加持下的技術產業化與生態擴張

    控制權變更完成后，維信諾將進入 “技術創新 + 國資賦能” 的雙輪驅動發展階段。在技術層面，公司將持續加大研發投入，加速 ViP 技術的量產優化和 SLA 固態激光退火等配套技術的產業化應用，進一步提升產品競爭力；在產能層面，將推進合肥 8.6 代線的建設進度，擴大高附加值產品產能，滿足中尺寸、車載顯示等增量市場需求；在市場層面，將依托頭部客戶資源，持續拓展智能手機、智能穿戴、工控醫療等應用場景，提升中高端產品占比。

    長遠來看，隨著國資資源的持續注入和產業協同的深化，維信諾有望在三個方向實現突破：一是生態協同深化，與合作伙伴共建從材料到應用的創新共同體；二是產品結構升級，向車載、IT 等中大尺寸高毛利領域轉型；三是技術邊界突破，布局鈣鈦礦等泛顯示技術，打造長期增長引擎。行業人士分析，此次國資入主不僅將提升維信諾的抗風險能力和行業話語權，更有望推動中國 AMOLED 產業競爭力整體提升，重塑全球顯示產業供應格局。

    需要注意的是，本次定向發行尚需經過股東大會審議等后續程序，存在一定的審批不確定性。同時，行業產能擴張帶來的競爭加劇、技術研發不及預期等風險仍需關注。但總體而言，在 OLED 產業高景氣度、公司技術優勢顯著、國資賦能可期的多重利好下，維信諾的長期發展值得期待。